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诺贝尔文学奖花落莫言 相关概念股或将腾飞

发布日期:2022-07-20 23:59   来源:未知   阅读:

  昨日据诺贝尔奖官方网站报道,2012年诺贝尔文学奖揭晓,中国作家莫言获奖。

  据某媒体报道新华传媒去年曾与上海文艺出版集团签约共同打造数字出版产业,后者出版了莫言18部作品,几乎把莫言所有作品一网打尽。分析认为,莫言获奖,其著作必将风靡海内外,游资敢死队势必会借风炒作出版传媒股。

  中信证券表示,诺贝尔文学奖的获得是对中华文化的证明,更是全世界的一种肯定,这是中国软实力新的起点。

  中信证券描绘了两条路径来说明传媒股如何受益:一.如果从直接受益与激励带动来看,必将是文化内容生产与出版传承公司更加受益;二.如果从莫言获奖带来的文化体制改革推动来看,“独特商业模式+优秀财务指标”新媒体龙头可以是关注的中长期投资主线。

  综上所述,中信证券认为受益的是整个传媒板块,除了出版传媒行业,甚至还包括奥飞动漫华谊兄弟掌趣科技人民网等。

  华泰证券表示莫言获奖对新华传媒的影响情绪性因素将占主导。莫言获得诺奖带来蛋糕中的绝大部分:图书出版收入及可能带来的影视剧改编收入与新华传媒无关。在数字出版方面,目前新华e店尚无莫言小说电子书収售,且其了解到部分莫言图书电子版权由“中文在线”拥有,加之莫言作品在网络上随处可见,数字出版难有作为。此外,理论上莫言作品行量提升对新华传媒发行收入有正面影响,但影响亦有限。因此从整体看上,莫言获得诺奖对新华传媒的业绩提升非常有限,但鉴亍诺奖癿重大历史意义,今日市场对情绪性因素可能有明显反应。

  综上,诺奖事件在短期内将提振出版传媒板块的市场情绪,对基本面来说并无实质利好。

  齐鲁证券建议投资者关注在以上三个方面有领先优势和发展潜质的企业,包括中央重点文化企业、第一家带有编辑内容上市的出版传媒;并受益于农家书屋工程的天舟文化(300148);浙报传媒(600633)的新媒体用户平台拥有更大发展空间、电子书包业务的领先者中南传媒(601098);凤凰传媒(601928)资金实力雄厚,异业扩张值得期待。

  渤海证券预计传媒行业3季度业绩依然稳定增长,随着三季报披露时点的临近,一些具备业务优势以及高成长性的个股有望在近期领涨行业;另一方面,“十八大”召开时间已确定为11月8日,我们对于政府在“十八大”上推出有利于行业发展的政策预期持乐观态度,并且认为“十一”过后行业的强劲表现也验证了市场对于行业的普遍看好的观点。

  综合上述理由,我们维持行业的“中性”评级,下周我们建议关注三季度业绩超预期的可能性大以及有望受益于政策利好的有线运营和平面媒体个股,周股票池推荐:百视通蓝色光标华录百纳、中南传媒、浙报传媒、掌趣科技。

  中银国际认为,新华传媒2012上半年营业收入8.1万元,同比下降19.1%,归属于上市公司股东的净利润6,507万元,同比下降22.4%,合每股收益0.06元,低于预期。中银国际仍然很看好公司图书及报纸广告业务的战略转型思路——由传统“都市报 新华书店”定位拓展至“营销 数字出版 院线 电商 文化地产 ……”全媒体板块,但目前正处于组织架构调整基本到位、新业务陆续起步的阶段。而原有传统业务景气度的加速下滑超预期。若无外延扩张,短期内难以看到鲜明业绩拐点,小非解禁压力仍存在,暂维持持有评级。

  1)传统报纸广告景气度加速下降。宏观经济增长减速、下游房地产调控持续——影响房地产及家电、卖场受电商冲击,沿海地区媒体竞争激烈、新媒体冲击更甚等诸多不利因素造成传统报纸广告投放规模加速下降。CTR统计2012上半年全国报纸广告投放刊例价总额同比下降7.3%,广告资源量同比下降13%。公司报纸发行及广告收入上半年同比下滑36%至2.8亿元,是公司近4年来的最大降幅,应收账款坏账计提亦增加。而公司持股34%的《新闻晚报》经营公司创收7,620万元,仅盈利52万元。基于下游行业实体经济及传播环境变化考量,传统报纸广告业务大幅反转难度较大。

  2)传统图书发行无增长。上半年公司图书、音像、文教用品收入规模合计同比微降1.5%至4.6亿元。预计上海义教阶段的教材教辅发行业务将受到教辅新政、教材提价等的影响。

  3)刚性成本压力增大。2012上半年公司综合毛利率34%,基本与上年同期持平。但销售费用率和管理费用率分别上涨4.4和0.4个百分点至23.3%和5.9%。

  a)中润解放组织架构及业务调整展开:“通过调整组织架构、减员增效、重组编辑设计中心和策略拓展中心,增设4A组直接由媒体运营中心管理,将更多的资源配置到业务前端,更加强调后台部门的服务支持功能。”b)通过置业传媒等团队,报纸广告业务向前端延伸,由“媒体主”定位转为“乙方营销服务商”以获取广告客户更多营销预算。包括前期已披露的长甲集团一揽子合作外,置业传媒房产营销上半年共销售面积30,528.19平方米,金额约6.22亿元,与去年同期相比有极大增长,但根据常规代销比例估算,目前占公司整体报媒业务的比重较低。《人报》拓展人力资源业务。

  c)《申报》申活馆在去年尝试之后,配合公司新华书店3.0版本的静安店重新开馆,以品牌和消费人群为核心的微博等新媒体营销业务推进。但江苏等异地拓展业务规模收缩。

  d)剔除成城项目和新增业务单元的影响,上半年网络文学出版、“新华e店”数字阅读平台、书店数码产品联营、“一城网”电商平台等贡献179万元权益亏损,比上年同期减亏33万元。

  e)新华书店3.0版本:6月中旬上海新华书店静安店开业,据媒体披露,1.3万方包括艺术书店、儿童书店、音乐书店等特色书店、申活馆、新华e店云阅读、教育培训、文具店、台湾艺术品店、iMovie影城、糕点铺、咖啡馆等,其中图书面积仅约2,000平米。中银国际看好“图书 影院 文创”书店转型。据媒体披露,5月深圳文博会期间,公司与方正信息产业集团签订战略合作协议,希望通过合作,结合双方优势资源,联手建设“云出版服务”以及“POD”(按需印刷)两大平台,年内重开业的淮海路新华书店将为“未来书店”试点。此外,公司实体书店渠道建设将小幅受益于版署及地方财政支持实体书店的政策导向。

  f)公司于近日公告将以管理公司为主体展开成城文化Mall项目土地转性工作,中银国际基本维持土地转性成本较低,今年底或明年初开业,初期现金流入较好、中长期回报乐观的预期。

  5)资金管理收益良好。截至2012年6月末,公司净负债率37%,比年初提升1个百分点。基于房地产业的委托理财规模稳定,上半年收益为3,884万元,大幅增长;成城项目财务资助基本稳定;新获参股10%的杨浦科创小额贷款公司200万元分红。

  网游业务:明、后两年具有爆发式增长的潜力。公司今明两年将推出5款网游,今年下半年将推出《侠义世界》和《新圣斗士》,公司预期自主在线万人,如达预期,有望使梦工厂明年收入与去年相比实现翻番增长。同时明年将推出《侠3》、《幻世》和《九剑》,其中市场和我们对《幻世》和《九剑》这两款产品都没有业绩预期,这将成为公司明后年业绩超预期的来源之一;同时从上述3款网游产品,可以看到公司在网游类型研发上所进行的积极尝试,《侠3》是公司首款3D网游,《幻世OL》是结合仙侠、武侠的玄幻网游,《九剑》属于回合类幻想式武侠。

  广告业务:商报广告后劲十足,户外广告将取得突破。我们认为公司代理商报广告下半年将出现反弹,增长将主要来自于两方面:一方面是房地产广告的恢复;另一方面公司开始针对商报上半年广告投放表现较好的汽车、金融、家具等行业,组建专门团队并积极进行客户开发,并与商报开始针对上述行业策划各类互动活动方案。户外广告在下半年有望在跨区域拓展取得突破:一方面存量户外媒体资源将继续保持增长,另一方面公司积极在跨省寻找合适的户外并购项目,公司今年户外方面的收入目标是力争达到甚至超过1个亿。

  公司明后两年至少有3处存在业绩超预期的可能。1、创意成都项目作为公司房地产项目,可通过租、售为公司带来业绩贡献;而且公司将其定位为文化产业孵化平台,公司未来有可能进入动漫、影视娱乐等领域;2、网游方面新游戏的优秀表现,将成为业绩超预期的有利保证;3、公司明确表示下半年希望在新媒体并购领域取得突破,公司对收购标的盈利要求至少是1、2千万利润。

  维持“强烈推荐-A”的投资评级和25元的目标价。我们对公司近三年业绩预测为0.58元、0.68元和0.82元;当前股价对应10~12年PE分别为31倍、27倍和22倍。我们认为公司未来发展路径清晰,是既具成长性又有想象空间,而且风险可控的优秀投资标的;对长期投资者而言有安全边际,建议积极买入。

  资产重组进程顺利公司拟向广州传媒控股有限公司非公开发行股份方式购买广州日报社及其下属企业所控制的报刊经营业务资产。2011年1月27日,公司收到中国证监会关于受理公司提交的《公司发行股份购买资产核准》受理函,目前正在按程序顺利进行过程中。

  《广州日报》依托优势内容在改制上市后利润率将提升《广州日报》广告收入连续多年成为国内地方报业第一。在国内传媒业最发达竞争也最充分的广东市场,《广州日报》在长期的市场竞争中脱颖而出,显示了其强大的新闻内容优势。在转企改制上市以后,我们预计《广州日报》在继续发挥其内容优势的同时,运营效率将会更加提高,带动利润率的提升。

  后续对外投资并购可期在公司2011年的工作计划重点中提出:“整合资源、实施项目投资。着眼于文化产业领域,利用行业契机进行投资,进行兼并收购做大做强。”我们预计在重组完成以后,公司成为广州日报运营资产的上市平台,后续进一步的整合和对外投资将会逐步启动。

  本次资产注入完成将刚是公司大发展的起点。2010年底公司有5.85亿元的净现金,预计重组完成以后公司持有的净现金将超过10亿元,为后续的投资并购提供了充足的财务资源。

  移动互联网为报纸内容价值带来新通道资产购买完成后组后,广州日报集团的新媒体资源注入上市公司,实现多媒体整合的信息传播平台,大洋网、手机报、手机大洋网、手机应用、iPad应用成为公司在新媒体上的五大产品线,形成完整的全媒体产品组合。移动互联网的应用模式将取代桌面互联网的浏览器模式成为最主要的信息获取方式。报纸和用户之间通过应用直接进行双向信息交互,消除了中间环节和非授权转载。

  具有内容优势的广州日报通过智能手机和iPad等终端,在移动互联网时代比桌面互联网时代将获得更多的直接读者,从而带来新的收入来源。

  投资评级如果发行股份购买资产在2011年完成,我们预计公司2011年到2013年的每股净利润将分别是0.57元、0.68元、0.81元,对应市盈率分别为22倍、18倍、15倍。维持“强烈推荐”评级。

  加速数字出版领域的战略扩张。2011年1月,公司与全球第二大通信设备服务商华为签订协议,对旗下新媒体公司天闻数字科技进行重组,共同拓展全球数字阅读市场。公司将凭借丰富的内容资源,打造面向全球用户的数字出版运营平台。此外,公司还与拓维信息(002261)投资成立了北京掌上红网文化传播公司,全面发展3G业务。公司代理的《潇湘晨报》已成功进入苹果商店,使公司内容资源延伸至移动终端。与此同时,国家级数字出版基地-中南数字出版基地已经获批组建,中南E库建设全面启动,已汇聚1万多种图书音像数字资源。

  盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.38元、0.44元和0.50元,按4月15日收盘价11.35元计算,对应的动态市盈率分别为30倍、26倍和23倍,首次给予“中性”的投资评级。

  公司为中国本土最大的线下终端营销服务商,主营业务包括终端营销服务、活动营销服务及其它营销服务。三项业务占营业收入的比重分别为91.28%、7.21%和1.51%。其中,终端营销服务又可细分为终端营销团队管理、终端促销服务和店面管理。2010年,公司获得募集资金后,经营规模有所扩大,年度内新增客户35家,同时对现有用户进行多产品线渗透,使得终端营销业务收入同比增长29.54%,带动公司营业收入整体增长。但由于毛利率较低的终端营销团队管理业务收入占营业收入的比重提升,加之报告期内人员工资、制作成本、运输费用均有所提高,公司净利润增速低于收入增速。

  综合毛利率下滑,期间费用率下降。2010年,公司综合毛利率14.82%,同比下降2.56个百分点。其主要原因是毛利率仅为6.71%的终端营销团队管理业务收入比重由2009年的49.36%提升至55.19%,使得公司综合毛利率整体下滑。公司期间费用率5.77%,同比下降0.66个百分点。这主要是由于公司获得大量募投资金,使得财务费用率下降0.56个百分点,至-0.44%。

  现金收益质量逊于上年同期。2010年,公司每股经营性经现金流为-0.19元,上年同期为0.004元。报告期内,公司业务规模有所扩大,营销行业替客户垫付费用的经营模式使得公司应收账款增加,同时,公司加快了对供应商及员工工资的支付速度,使得每股经营性现金流呈负值。

  公司积极进行跨行业、跨区域扩张。2010年,公司在做强原有优势行业-电子及IT行业业务的同时,在体育及通讯等行业成功实现零的突破。此外,公司新进入的汽车行业收入也实现了较大幅度的增长;在跨区域方面,公司计划用三年时间打造上海、广州、武汉及成都,使之成为区域营销网络中心,目前上海及武汉项目已经初见效益。

  盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.80元、0.99元、1.17元,按3月25日收盘价测算,对应动态市盈率分别为42倍、34倍、29倍。维持公司“增持”的投资评级。

  1、我们判断公司关外整合进程加快。深圳此前启动“三网融合”试点工作会上,深圳广电集团总经理明确表示,深圳广电集团将全力推进有线网络整合和双向化改造,这将强化市场对公司加快关外整合预期。

  2、市场对公司有望成为省网整合平台的预期正在形成。测算如将广东省网650万和广州珠江数码250万有线电视用户注入公司,假设收购省网和珠江数码的价格分别是每户700元和750元,二级市场分别给予省网和珠江数码的每户市场价值分别是1,600元和2,200元;完成全省网络整合后,公司股价可达到50元,通过敏感性分析测算,公司完成整合后的合理股价区间为48~52元(详细分析参见《传媒行业2011年度投资策略—估值分化出难题,前瞻思维选标的》)。

  3、公司开始积极利用平台价值和用户基础发展创新类增值业务。近期公司在高清交互点播平台上推出3D体验专区,提供18部3D视频内容,涉及动漫电影和足球;公司还携手深圳移动、同洲电子(002052)共同探索创新业务“甩信”,电视时移回看和发展EPG广告等功能就是有益尝试,不断推出新的付费套餐和奖品以吸引更多用户体验公司高清交互业务,在丰富用户体验同时也促进用户ARPU值提升。

  我们暂维持公司11~13年业绩分别为0.70元、0.77元和0.81元,当前股价对应11~13年PE分别为33倍、30倍和29倍,当前股价具有安全边际。维持第一目标价32元(关外整合预期),第二目标价50元(省网整合预期明确)。我们看好省网以天威为平台完成网络整合,股价催化剂是全国有线网络公司挂牌成立,将加速现有省网整合,提升市场对广东省网加速网络整合预期。

  维持2011-2013年每股盈利分别为1.18元、1.58元和2.08元,复合增长率36.5%。当前股价对应的PE为38倍、28倍和21倍。公司是本土营销传播企业的龙头,上市后兼具资本优势和客户优势,后续外延式扩张的概率较大,维持“增持-A”的评级。预计2011年,将迎公司对内精耕细作、对外积极拓展的一年,建议持续关注。

  公司2011Q1分别实现音乐、院线万元,合计占营业收入比重已经达到13%,公司在向综合性传媒集团拓展方面走在国内前列。我们认为仅仅依靠电影和电视剧的制作无法避免单片拍摄失败的风险,而成为类似迪斯尼的综合性传媒集团,不仅能通过多个业务平衡内容产业的风险,而且可以最大限度的实现内容产业的“规模经济”和“范围经济”,这些业务成功与否将是决定公司长期成长的关键。

  考虑到非经常性收益,我们略微调高公司2011-2012EPS至0.37元和0.48元,对应目前股价的PE为40X和30X,按照公司长期成长复合增长率40%和PEG=1计算,我们认为目前的股价基本处于合理的水平,维持“谨慎推荐”投资评级,催化剂在于政府颁布更严厉的版权保护措施和公司投资的游戏公司上市。风险在于小非持续减持。

  公司积极推进跨区域、跨所有制、跨媒体的外延式扩张:跨区域方面,公司与天津出版集团、内蒙古新华发行集团跨地域合作项目正在加速推进;跨所有制方面,与金星国际教育集团签署战略合作协议,将大型民营书业集团纳入主流出版渠道,实现优势互补;跨媒体方面,公司联合控股股东辽宁出版集团,收购蓝猫动漫55%的股权,进军动漫产业,同时与盛大集团签署战略合作协议推进公司向数字出版及网络出版新业态发展。(天相家电组)

  盈利预测:我们预测2010-2012年每股收益分别为0.26元、0.29元和0.33元。对应10月29日收盘价13.49元的动态市盈率分别是52倍、47倍和42倍,调高公司的投资评级至“增持”。

  由于高毛利率的广告和旅游收入占收入比重的提升,公司2010Q1的毛利率情况同比出现提升。

  由于广告代理成本最终价格还未签订,公司继续采用谨慎性的原则来估计媒体成本,这部分在会计确认上体现在应付账款的增量中。2010Q1的应付账款余额为2.85亿元,比年初增加1.059亿元,我们假设这部分新增应付账款全部都是预估的1季度媒体成本,而且这部分成本在4个季度均匀分布的线年广告业务的管理交易规模接近,也就是说公司预期的媒体成本增幅并不大。

  基于2点:1、过去1年央视台长和广告部主任人员变动对广告体系既有利益格局的打破;2、央视对产业改革和资本市场的重视程度的增强,我们对2010年公司与央视的广告代理谈判持乐观态度。

  随着中国网民规模的增长和互联网带宽的增加,网络视频(网络电视台、视频分享和P2P视频软件)的受众规模快速增长。

  根据CNNIC的统计,2009年我国网络视频网民规模达到2.4亿人,同比增加3844万人。

  与此同时,电视作为家庭娱乐中心的地位正在逐渐淡化。根据易观国际Enfodesk产业数据库的数据,78.3%的网络视频用户减少了观看传统电视的时间。

  三网融合的一个重大影响是造成视频传输的渠道多元化。过去电视机是传播视频信息的主要载体,电视台只需要尽可能多的抓住电视观众的视线。随着三网融合的实施,受众可以通过有线网络、互联网、IPTV和手机等获得视频信息,传输终端由电视机逐步扩散到电脑、手机、户外屏和楼宇电视等,网络平台将成为这些视频传输渠道的主要内容载体,网络电视将成为视频传输的主流平台。

  网络视频在中国迅速兴起,已经引起国家和政府的重视。为了抢占网络视频制高点,发挥国家在网络视频领域的

  主流价值观传播智能,以中央电视台为代表的传统电视媒体纷纷进入网络视频领域

  我们继续维持公司2010-2011年EPS 0.64元和0.71元的业绩预期。我们对央视支持上市公司的力度提升持乐观态度,预计潜在资产注入预期将有效提升公司的估值水平至45X以上,我们给予公司“推荐”评级和27-30元的合理估值区间。

  博闻科技主营业务是水泥和商品贸易,这两部分占据公司收入的90%以上,公司因为有一系列的股权投资,而主营的水泥和商贸未来会保持甚至低于当前水平,公司未来会逐步转变成一家纯粹的投资公司,这也是公司最大的看点所在。本报告我们重点讨论公司参股的新疆众和、昆明商业银行、北京联合信源这三家公司和未来可能入股其他公司对公司投资价值的影响。

  博闻科技持有联合信源1350万股。从数字音视频整个产业链的产业结构可以很明显看出来,联合信源这种掌握大量核心专利的企业处于产业链的制高点,将能充分受益于产业的发展,而作为联合信源第一大股东的博闻科技,也将受益非浅。如果条件成熟,联合信源有望成为最早一批在创业板上市的企业,这将为博闻科技带来巨大的投资收益。

  公司持股新疆众和22%的股权。新疆众和的主营产品是高纯铝、电子铝箔、电极铝,是铝深加工该细分领域无可置疑的行业龙头,其技术水平和市场领先优势相对于国内的竞争对手至少有3年的领先优势。预计新疆众和07、08、09年的净利润依次为1.53亿、2.71亿和3.97亿,将给公司带来可观的投资收益。

  公司近期公告称,公司拟认购昆明商业银行2亿股份,价格是每股2.3元,如果入股成功,公司将持有该银行8%的股份而成为仅次于当地政府的昆明商业银行第三大股东。经过资产剥离,昆明商业银行的资产质量得到了很大的改善,为以后的上市奠定了良好的基础。

  据悉,公司的股权激励方案目前已经提上了议事日程,有望在比较快的时间内推出。

  内生增长低于行业增速是必然,外延式扩张实现增长符合预期。2009 年公司实现营业收入3.68 亿元,比去年同期增长12.3%,营业利润6743 万元,同比增长16.4%,实现净利润6850 万元,同比增长15.2%。相比中国公关行业目前30%的增长速度,公司的内生增长已经遭遇天花板,考虑到公司本土市场占有率第一,行业集中度极低,且大批中小规模的新客户被新进入者获取的行业特点,我们认为公司内生增长速度低于行业增速属于正常现象,公司对此已有清醒认识。为了保持业绩增长,公司自上市之初便强调,通过收购进行扩张是行业发展的特点,也将是公司增长最大的动力。此次公布筹划重大资产购买事项符合我们长期对公司的判断,如果收购成功,除了提升公司的盈利能力,另一个比较大的意义,是为公司提供更丰富的经验,为日后进一步的收购打好基础。

  收购协同效应已然显现,资源整合有助于提升新品牌盈利能力。欣风翼品牌收入于09年实现快速增长,毛利大幅提升,其主要原因得益于并入公司后的内部资源整合,使其服务客户的数量明显增多,这种协同效应的显现,为公司继续收购公关品牌提供了样板。我们认为,公司对优质资产的收购,在业务、财务流程方面的整合,会在一定程度上提升新品牌的盈利能力,从而达到双赢的效果。

  09 年公司实现营业收入25.31 亿元,同比下降10.1%;归属于上市公司股东的净利润1.64 亿元,同比下降1.26%,基本每股收益0.121 元,收入下降的主要原因是公司根据市场情况大幅降低大宗商品贸易(主要是期货交易)规模。

  值得注意的是,公司2-4 季度收入环比增速保持在20%左右,子公司时报传媒的信息披露代理发布业务随IPO重启和创业板推出大幅增长,子公司华商传媒的提升品牌与成本控制效果得以体现。由于公司传媒业务成本相对固定,该业务毛利率提升2.5 个百分点突破40%。

  09 年10 月公司以5508 万元受让海南新海岸置业60%股权,对应08 年PB=1。新海岸置业拟将所持30%凯瑞置业股权转让,若转让顺利将产生投资收益3070.86 万元,贡献华闻传媒1842.5 万元,对应每股收益0.01 元。同时,新海岸置业拥有海口市桂林洋农场开发区土共6 宗地,总土地面积55998.41 平方米,土地用途为住宅、商住、餐饮旅馆业用地,具有潜在增值空间。

  我们认为,2010 年创业板上市公司数目增加、公司稳定客户比例提升、广告行业回暖为公司传媒业务增长提供有利环境,预计未来三年公司收入增速在15%左右。但在报业竞争加剧的背景下,客户开发与维系带来费用增加,加之公司适用所得税税率逐年上升,预计净利润增速低于收入增速。

  仅考虑公司现有传媒与燃气主业,我们预计10-12 年的每股收益分别为0.13 元、0.14 元、0.15 元,对应当前股价的市盈率分别为60 倍、55 倍、48 倍,估值高于传媒行业平均。公司计划2010 年在财经媒体投资并购方面有所突破;同时借海南国际旅游岛建设契机积极推动房地产开发项目。我们认为,媒体收购和房地产业务可能成为公司新亮点,但考虑到房地产业务与公司传媒主业的关联程度较低,媒体收购也对管理层的项目选择和运营能力构成很大考验,因此我们对公司新业务的开展保持谨慎乐观。维持中性评级。

  在公布预案前我们暂不调整盈利预测,预计2010-2011 年每股收益分别为0.60 元、0.78 元,动态市盈率为56x、43x。维持公司“买入”的投资评级。

  上半年公司实现营业总收入1.28亿元,同比上升0.32%;营业利润2,054万元,同比下降28.58%;归属于上市公司股东的净利润1,617万元,同比下降26.15%。

  齐鲁证券认为,公司利润下滑的主要原因在于:1)今年上半年湖南省农家书屋的招标采购时间迟于去年,虽然公司已中标4,976万元,但尚未正式发货,收入没有在上半年确认,而去年同期农家书屋确认收入2,360万元;

  2)报告期内,国家有关教材、教辅新的政策规定相继出台,全国各省市自治区陆续开始调整教材、教辅的出版、发行政策,最终教材使用仍维持原状,大部分省市的教辅市场调整暂未完成或暂时维持不变,上述因素直接影响了公司拓展新市场的进度;3)公司为应对新政策形势下的教材、教辅图书市场竞争,在品牌推广、产品策划和发行渠道建设等方面进行了较大的投入,并加大了对教育培训、教育装备、数字出版等新业务方面的培育,上半年公司销售费用同比上升64.3%,短期内降低了公司的利润。

  公司省外业务拓展初见成效,未来空间值得关注:上半年公司省内业务受到农家书屋招标延迟影响同比增长-15%情况下,省外业务录得同比26.4%的增长,主要得益于公司成功获得湖北、安徽等省的教育馆配业务。同时公司与人民教育出版社、教育科学出版社等教材原创社合作开发的《能力培养与测试》已在12个省份全部或部分学科送审,并已在新疆、青海、安徽、四川、河南等省份通过了审定,进入当地教辅的推荐目录,有望为公司省外业务带来新的增量。

  新业务拓展未来重点在教育培训:公司已在教育培训方面迈出实质性步伐,“爱乐文”少儿培训学校从2012年6月开始已在北京、天津开展运营,教育培训业务将作为公司未来主营业务的重要组成部分进行培育和发展;新媒体业务也已多元化拓展,除原有的动漫、网游衍生品业务外,目前已开始进入网络教育市场,建立了以“微课堂”为核心功能的在线教育资源交流平台,有望在下半年正式上线运营。

  公司业绩成长短期受政策负面影响依然较大:2012年2月教育部、新闻出版总署等部委颁布《关于加强中小学教辅材料使用管理工作的通知》之后,2012年4月,发改委、新闻出版总署、教育部联合印发《关于加强中小学教辅材料价格监管的通知》,要求从今年秋季学期开始,中小学生使用的主要教辅材料实行政府指导价管理。新政在各省市推行进度不一将直接影响公司省外业务的拓展进度,并导致公司各项费用持续快速增加;同时教辅材料施行政府指导价的管理模式,也有可能压缩行业利润空间,这都给公司成长性带来一定的不确定性。

  业绩预测与估值:齐鲁证券维持之前的预测,预计2012~2014年公司业务收入分别为3.44、4.58和5.99亿元,EPS分别为0.30、0.38和0.50元。

  公司作为国内唯一的上市民营图书教育类企业,标的具备一定的稀缺性;同时长期而言,公司对未来发展路径有清晰的认识,致力于通过多种方式从湖南拓展到全国市场,并已经做出了卓有成效的布局,值得长期战略性看好。

  中报显示,报告期内公司实现营业收入14.28亿元,利润总额1.79亿元,归属母公司净利润1.73亿元,比上年同期分别增长25.72%、15.14%和15.04%,每股收益0.34元,业绩略高于日信证券此前预期。公司传统的教材教辅的收入占到总收入的三成以上,同比增速基本稳定,同时毛利率维持在37.84%的较高水平。占比较高的商品销售业务(营收占比30.43%,同比增速150.95%)也贡献了较多营收,但是由于毛利率较低(2.1%),对业绩贡献有限。

  公司在报告期内有几大带动业绩增长的业务,并在未来有持续发力的可能:1)一般图书业务市场反响好。报告期内共有70余种图书荣登各类畅销书榜168次,其中《林书豪:梦想的力量》、《英国的世界遗产》、《中国天机》等图书在网络与实体店持续热销。2)政府采购增速超过110%,未来仍会是公司一个重要的稳定收入源。3)数字出版业务持续领先,未来期待实现大规模营收。公司E-book3.0APPStore正式上线本公司图书在苹果商城下载量达20万次。4)参与影视剧项目,延长产业链。目前公司十余部影视剧正在积极参与投资拍摄,多部作品通过著作权交易,部分进入拍摄阶段。5)文化地产布局,收益明年可见。公司投资1.5亿元打造的文化地产项目时代数码港工程已经封顶,预计今年12月底可以正式交付使用。

  总体上公司在一些传统的非优势项目上布局,短期收益可能有限,但是中长期对公司的业绩提升和新媒体的转型较有利。日信证券中短期比较看好文化地产项目的本身收益和带来的相关衍生效益,中长期看好公司新媒体的布局尤其是数字出版在业内的领先地位。

  中投证券认为,2012年上半年,公司实现营收33.55亿元,营业利润4.53亿元,归属于母公司净利润4.82亿元,分别同比增11%、37%和45%。EPS为0.19元,扣非后EPS0.18元,业绩符合预期。

  净利润增速(45%)大幅高于营收增速(11%)的主因为:1)上半年募集资金利息收入增加带动期间费用率下降2%,超过了整体毛利率降幅(1%);2)营业外收入因收到增值税退税(约3004万元)等原因而同比增加180%;3)资产减值损失同比减少3438万元,资金集中管理理财等带动投资收益同比增加1217万元。

  公司基本面积极向好:1)出版业务收入同比增14%,其中教材出版因省外市场开拓、循环使用年限缩短和新增教材销售等而增长12%,一般图书因农家书屋和职教出版开拓而增长11%;2)发行业务收入同比增9%,其中教材发行因省内学生人数下降而略降2%,一般图书因教辅发行增长和新增农家书屋工程而增长9%,文化用品等因新增免费义务作业本和多元化拓展而增长39%;3)数字出版方面,公司依靠自身优势开发数字教材等产品,并对外收购厦门创壹拓展领域(上半年净利润744万元);4)投资转型方面,公司通过一系列对外投资进入职教数字化、网游、早教等领域,并积极推进文化Mall业务为业绩提升及多业态发展打下扎实基础。

  展望下半年,基本面仍将积极向好;据中报佳绩,中投证券认为全年业绩有望高增长。维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。

  公司上半年实现收入49亿元,归属母公司净利润为2.36亿元,同比增长15%。公司核心的出版以及发行两块业务收入分别同比增长21%和24%,实现了较快的增长。在出版行业普遍认为增速不高的情况下,公司实现高速增长,主要源自公司完善的管理层与员工的考核制度。公司自2007年开始便实施完善的管理层考核机制,各分子公司管理层的收入与考核业绩直接挂钩,很好的挖掘了公司管理层的潜力。东兴证券预计公司未来传统业务增速仍能保持在20%以上。

  公司很早察觉到物流业务的成长空间,经过多年的辛勤耕耘,上半年物流业务收入超过2亿元,同比增长100%,预计全年收入有望超过4亿元。物流利润主要来自运输和仓储两部分,合计的利润率在10%左右,预计全年贡献4000万左右利润。公司的物流结构分为图书物流以及第三方物流,其中图书物流主要来自于公司自有出版物的分发,每年增长不快,但是第三方物流则是面向全省的物流市场,包括医药等生产企业,以及沃尔玛,国美,腾达电器(本土电器商城)等零售企业。公司的优势在于国企提供的信誉保证,图书物流运营多年的经验以及学校书店,农家书屋等深入最基层的分发网点。东兴证券预计公司的物流业务仍能保持过往的高增速,未来有望很快突破十亿元规模,成为公司重要的利润来源。

  公司从2006年开始涉足影视产业,相关专业人才储备充足。随着2012年东方全景将持有的中视精彩的60%股权转让,公司开始以东方全景为唯一影视平台深挖影视产业,藉此实现与出版产业的良性互动。公司斥资6000万参与制作的《楚汉争雄》将于2013年作为一线卫视的开年大戏与观众见面。该片总投资1.1亿,由曾经执导《康熙王朝》、《太平天国》等成功历史题材作品的知名导演陈家林执导,并且演员,后期,特效等各个环节均是业内一流班底。东方全景2012年的任务主要是储备资源,2013年开始有产出。根据对《楚汉争雄》的前景判断以及公司目前的储备情况,东兴证券预计东方全景2013年有望贡献3000万左右的利润。

  新华文化城项目立足打造文化消费新业态。新华文化城坐落于南昌市新城区红谷滩的黄金位置,周围包括南昌地标建筑摩天轮,南昌大学,南昌科技大学等院校以及市内的高端住宅区。良好的区位优势保证公司未来商业项目的盈利能力。对于新华文化城的经营,除去必须的配套设施(银行,餐饮)之外,公司将采取合作经营的模式,而不是简单的出租。比如电影院,公司便采取以场地入股,收入保底,票房分成的模式。文化城有望于2012年年底开张,尽管商业运营的情况难以预测,但是东兴证券认为该项目有非常好的盈利前景。

  中文传媒作为全国领先的出版传媒集团,在传统主业稳健增长的背景下,物流项目已经呈现了非常好的发展前景,影视业务,文化城新业态也将在未来拓展公司的业务范围并带来利润贡献。作为江西省文化产业首屈一指的龙头企业,中文传媒相比同行业其他出版集团有着更独特的区域比较优势。东兴证券预测公司2012-2014年EPS分别为0.86元,1.02元和1.20元,对应PE分别为18.5倍,15.4倍和13.3倍,公司作为出版传媒行业龙头,估值仍处行业较低水平,随着定增募投项目的进展,业绩将进一步提升,给予“推荐”评级。